Eco del alza del dólar: mercado cree que habrá que esperar hasta 2025 para apuntalar las reservas internacionales

No solo un efecto en la inflación ha tenido el alza del dólar. El Banco Central debió poner freno a la recomposición de las reservas internacionales, que fue uno de los colchones que se activó en medio de las respuestas económicas que forzó la pandemia que golpeó al país desde marzo de 2020. Un hecho que a juicio de analistas recién se podría retomar recién el próximo año.

“Hay muchas maneras de evaluar qué tan óptimo es el nivel de reservas de un banco central, pero prácticamente todas sugieren que las reservas del Banco Central de Chile son bajas”, dijo la economista jefe de Fintual, Priscila Robledo.

Su visión se sustenta en un ejercicio que comparó el nivel de reservas de Chile -hoy cercano a 14% del Producto Interno Bruto (PIB)-, con otros mercados emergentes basado en la métrica ARA del Fondo Monetario Internacional (FMI). Este concepto busca cuantificar el punto óptimo que debiese tener un país para enfrentar una potencial baja en el flujo de capital internacional, incluidos los ingresos por exportaciones, la oferta monetaria, la deuda a corto plazo y otros pasivos.

Entre 16% y 18% del Producto Interno Bruto (PIB) sería un nivel saludable para las reservas internacionales del Banco Central.

En este cuadro, Rusia, Perú, India, Brasil, Colombia y México superan a Chile, que a su vez, está cercano a la posición de Argentina y China.

Nivel “subóptimo”

A juicio del economista jefe para Chile de Credicorp Capital, Samuel Carrasco, el escenario para retomar las compras “difícilmente se dará antes de que la autoridad lleve la tasa de política monetaria a niveles cercanos a la neutralidad y la Reserva Federal comience de manera decidida el relajamiento monetario”. El analista estima que el programa podría reanudarse recién en el primer trimestre de 2025.

Ante este panorama, hoy “no hay mucho que hacer, solo esperar una coyuntura favorable para ello”, sumó Alarcón.

No en vano el tipo de cambio en las últimas semanas ha superado los $ 990, un valor distante del observado al partir junio de 2023.

En ese momento el instituto emisor anunció el inicio de un programa de reposición y ampliación de reservas internacionales por un total de US$ 10 mil millones para “fortalecer la posición de liquidez internacional del país”. Este se extendería por 12 meses, mediante compras regulares de dólares por US$ 40 millones diarios.

En dicho momento, el dólar en el mercado local rondaba los $ 800. 

Estas adquisiciones duraron hasta la Reunión de Política Monetaria (RPM) de octubre, cuando se acordó suspender el programa “debido a las crecientes tensiones en los mercados financieros globales”. En ese entonces, la divisa bordeaba los $ 940.

En total, el banco alcanzó a comprar US$ 3.680 millones. Hoy el total es de US$ 46.500 millones.

“El nivel de las reservas hoy es subóptimo de acuerdo a métricas estándar”, postuló el economista jefe de EuroAmerica, Felipe Alarcón.

Incluso, el propio ente autónomo aseguró en su momento que los bancos centrales “requieren un nivel de reservas internacionales que les permita hacer frente a tensiones importantes en los mercados financieros para proveer liquidez en dólares”.

En cualquier caso, Robledo llamó a no “alarmarse”, asegurando que “es ideal tener más reservas, pero no es urgente”. ¿Cuál es el nivel óptimo? La economista postuló que con cerca de un 18% del PIB, el Banco Central “se sentiría más cómodo”.

Desde Scotiabank Chile apuntaron a que una cifra “en torno” al 15% o 16% del PIB sería lo “adecuado”, y explicaron que “reglas alternativas pueden dar más, pero debemos considerar que tener más reservas internacionales” de lo óptimo tiene costo alternativo.

La economista principal de Bci Estudios, Francisca Pérez, calculó que para estar cerca de un 18% del PIB se necesitan cerca de US$ 60 mil millones, por lo que faltarían más de US$ 13 mil millones por comprar.